달러 인덱스 99.59로 2주 최고치 - 10년물 금리 5.014% 재돌파, 유로·파운드·금 동반 약세

무슨 일이 있었나

9월 14일(월) 뉴욕 외환시장에서 달러 인덱스(DXY, 유로·엔·파운드 등 주요 6개 통화 대비 달러 가치를 나타내는 지수)가 장중 한때 0.5% 가까이 오른 99.59까지 치솟았습니다. 이는 지난 9월 2일 이후 약 2주 만의 최고치입니다. 같은 시각 채권시장에서는 10년 만기 미 국채 금리가 장중 5.014%까지 뛰어올랐는데, 이는 2023년 10월 이후 처음으로 5%를 웃도는 수준입니다. 다만 이 금리는 이후 매수세가 유입되며 5% 아래로 다시 내려온 채 장을 마쳤습니다. 10년물 금리가 5%를 넘어선 것은 이번이 처음이 아닙니다. 이미 지난주 8월 근원 소비자물가지수(CPI) 발표 직후에도 5% 선을 터치한 바 있는데, 이번에는 그때보다 더 높은 5.014%까지 올라서며 2007년 이후 사실상 손에 꼽을 정도로 드문 고금리 구간이 이어지고 있음을 재확인시켰습니다.

달러 강세의 여파는 다른 통화들에도 고스란히 전해졌습니다. 유로/달러 환율은 0.5% 넘게 밀리며 한 달 만의 최저치인 1.153달러까지 떨어졌고, 영국 파운드는 0.4% 하락한 1.348달러를 기록했습니다. 일본 엔화 역시 달러 대비 0.7% 약세를 보이며 154.61엔까지 밀렸는데, 불과 며칠 전만 해도 엔화가 7개월 만의 강세권에 있었다는 점을 감안하면 상당히 빠른 반전이었습니다. 더 눈에 띄는 대목은 통상 위기 상황에서 강세를 보이는 안전자산인 금값마저 이날 함께 밀렸다는 점입니다. 국제 금 현물가격은 지난 금요일 온스당 4,385달러 선에서 이날 4,270~4,300달러대로 밀려났습니다. 같은 시각 국채시장 밖에서는 사우디아라비아의 우회 송유관 폐쇄와 호르무즈 해협을 둘러싼 이란-걸프협력회의(GCC) 다자회담 연기로 브렌트유가 전일 대비 3.5%가량 급등해 배럴당 108달러를 넘어선 상태였습니다. 지정학적 위기가 고조되는 가운데서도 금값이 하락했다는 것은 그 자체로 이례적인 조합입니다.

이 모든 움직임의 공통분모는 하루 앞으로 다가온 9월 16일(수) 연방공개시장위원회(FOMC) 결정입니다. 시카고상품거래소(CME) 페드워치 도구에 반영된 이번 회의에서의 0.25%포인트 금리 인상 확률은 92% 안팎까지 올라와 있습니다. 실현될 경우 기준금리는 현재 3.50~3.75%에서 3.75~4.00%로 오르게 되며, 2023년 이후 처음 있는 인상 결정이 됩니다. 채권시장 밖에서도 이 여파는 실물경제로 번지고 있습니다. 30년 만기 고정 모기지 평균 금리는 최근 6.76%까지 올랐는데, 이는 올해 초 6.15%에서 이미 0.6%포인트 넘게 뛴 수치입니다. 여기에 같은 날 나스닥100 선물이 앤스로픽·오픈AI 최고경영자들의 'AI 속도조절' 발언 여파로 1%대 하락하며 위험자산 회피 심리까지 겹쳤습니다.

강달러·고금리·금값 하락이 한꺼번에 나타난 이유

이날 나타난 조합은 외환시장에서 흔히 '달러 스마일(Dollar Smile)' 이론으로 설명하는 현상의 교과서적인 사례에 가깝습니다. 이 이론에 따르면 달러는 서로 정반대로 보이는 두 가지 상황에서 모두 강세를 보이는 경향이 있습니다. 하나는 미국 경제가 다른 나라보다 확실히 견조해서 연준이 금리를 올릴 수 있는 상황이고, 다른 하나는 지정학적 위기나 시장 불안으로 투자자들이 위험자산을 팔고 가장 유동성이 풍부한 안전자산인 달러로 몰리는 '위험회피(risk-off)' 상황입니다. 웃는 얼굴 모양의 그래프처럼 양 끝에서 달러가 강세를 보이고 중간(경기와 통화정책이 애매한 구간)에서 약세를 보인다고 해서 이런 이름이 붙었습니다. 문제는 9월 14일 하루 동안 이 두 조건이 동시에 맞아떨어졌다는 점입니다. 한쪽에서는 뜨거운 8월 물가지표와 유가 급등이 겹치며 연준의 금리 인상 확률이 92%까지 치솟아 '금리 격차'를 노린 자금이 달러로 몰렸고, 다른 한쪽에서는 호르무즈 해협 리스크와 AI 산업 둔화 우려가 동시에 불거지며 순수한 안전자산 수요까지 달러로 향했습니다. 서로 다른 두 힘이 같은 방향(달러 매수)으로 겹치면서 달러 인덱스가 단 하루 만에 2주 최고치까지 급등한 것입니다.

금리 격차가 달러를 끌어올리는 메커니즘은 비교적 단순합니다. 미국 국채 금리가 다른 선진국 국채보다 더 높아지면, 국경을 넘어 수익률을 좇는 자금은 유로화나 엔화 표시 자산을 팔고 달러 표시 자산(특히 미 국채)을 사들이게 됩니다. 이 과정에서 해당 통화를 팔고 달러를 사는 실제 외환 거래가 발생하기 때문에 달러 가치 자체가 오르는 것입니다. 이번에 유로존과 영국은 미국만큼 뚜렷한 금리 인상 압력에 놓여 있지 않았기 때문에, 미국과의 금리 격차 확대가 고스란히 유로·파운드 약세로 이어졌습니다. 반면 금값이 위기 상황에서도 밀린 이유는 조금 다른 논리로 설명됩니다. 금은 이자나 배당을 주지 않는 자산이기 때문에, 금을 보유하는 데 드는 '기회비용'은 실질금리(명목금리에서 기대 인플레이션을 뺀 값)가 오를수록 커집니다. 국채 금리가 5%대로 치솟으면서 이 기회비용이 급격히 커졌고, 이것이 호르무즈발 지정학적 리스크가 만들어내는 안전자산 수요를 압도해버린 셈입니다. 실제로 이번 사례는 두 안전자산(달러와 금)이 항상 같은 방향으로 움직이지 않는다는 것을 보여주는 좋은 예시이기도 합니다.

이런 강달러 국면은 미국 증시에도 무시할 수 없는 파급력을 갖습니다. S&P500 편입 기업들은 평균적으로 매출의 약 40%를 해외에서 벌어들이는데, 달러가 강세를 보이면 해외에서 벌어들인 매출과 이익을 달러로 환산할 때 그 가치가 줄어드는 '환산 손실' 효과가 발생합니다. 특히 애플, 마이크로소프트처럼 해외 매출 비중이 큰 대형 기술주일수록 이 영향을 더 직접적으로 받습니다. 신흥국 입장에서는 문제가 더 구조적입니다. 달러 표시 부채를 진 신흥국 정부와 기업들은 자국 통화 가치가 달러 대비 떨어질수록 같은 빚을 갚기 위해 더 많은 자국 통화를 마련해야 하기 때문에, 이런 국면에서는 신흥국 통화와 채권이 함께 흔들리는 경우가 많습니다.

이 사례에서 배울 점

• 달러 스마일 이론처럼 서로 다른 두 개의 힘이 같은 방향으로 겹치는 순간을 주목하십시오. 금리 인상 기대만으로도, 위험회피 심리만으로도 달러는 오를 수 있지만, 두 힘이 동시에 작동하면 움직임의 폭과 속도가 평소보다 훨씬 커질 수 있습니다.
• 안전자산이라고 해서 항상 같은 방향으로 움직이는 것은 아닙니다. 달러와 금은 둘 다 위기 상황에서 찾는 자산이지만, 실질금리가 급등하는 국면에서는 금을 보유하는 기회비용이 커지면서 오히려 금값이 눌릴 수 있습니다. 하나의 지표만 보고 '위험회피 심리가 강해졌다'고 단정하기 전에 금리·환율·금값을 함께 확인하는 습관이 필요합니다.
• 환율은 해외 매출 비중이 큰 기업의 실적에 실제 숫자로 반영됩니다. 강달러 국면이 길어지면 다음 분기 실적 발표에서 대형 기술주들이 환산 손실을 이유로 언급하는 사례가 늘어날 수 있으므로, 포트폴리오에 해외 매출 비중이 큰 종목이 많다면 이 변수를 미리 점검해둘 필요가 있습니다.
• 정책금리 인상이 항상 통화 강세로 직결되는 것은 아니며, 시장이 이미 얼마나 반영해뒀는지가 중요합니다. 이번처럼 인상 확률이 92%까지 오른 상태에서 실제로 수요일에 인상이 단행되더라도, '예상됐던 결과'인 만큼 달러가 추가로 크게 반응하지 않을 수도 있습니다. 오히려 파월 후임인 워시 의장의 기자회견 발언과 새 점도표(향후 금리 경로 전망)가 다음 방향을 결정할 가능성이 큽니다.

자주 묻는 질문

강달러는 S&P500 기업 실적에 어떤 영향을 미치나요?

S&P500 기업들은 평균적으로 매출의 약 40%를 해외에서 벌어들입니다. 달러가 강세를 보이면 해외에서 유로화나 엔화로 벌어들인 매출을 달러로 환산할 때 금액이 줄어드는 환산 손실이 발생합니다. 이 때문에 해외 매출 비중이 큰 대형 기술주나 소비재 기업일수록 강달러 국면에서 실적 가이던스를 낮추는 경우가 종종 나타납니다. 다만 이는 실제 사업 경쟁력이 약해진 것이 아니라 환율 계산상의 효과이기 때문에, 환율이 다시 안정되면 되돌려지는 일시적 요인으로 보는 시각이 일반적입니다.

호르무즈 위기처럼 지정학적 리스크가 커지는데 왜 금값은 오히려 떨어졌나요?

금은 이자를 지급하지 않는 자산이라 실질금리가 오르면 보유 기회비용이 커집니다. 이번에는 10년물 금리가 5%대까지 치솟으면서 이 기회비용 부담이 지정학적 위기로 인한 안전자산 수요보다 더 크게 작용했습니다. 안전자산 수요와 금리 요인이 반대 방향으로 작용할 때는 금값이 지정학적 뉴스만으로 단순하게 움직이지 않을 수 있다는 점을 보여주는 사례입니다.

9월 16일 FOMC에서 실제로 금리를 올리면 달러가 더 오를까요?

반드시 그렇지는 않습니다. 이미 시장은 92%에 달하는 인상 확률을 가격에 상당 부분 반영해둔 상태이기 때문에, 예상대로 인상이 단행되더라도 '재료 소멸'로 받아들여져 달러가 오히려 숨 고르기에 들어갈 가능성도 있습니다. 시장의 관심은 인상 여부 자체보다 새로 나올 점도표가 내년 금리 경로를 얼마나 매파적으로 제시하는지, 그리고 워시 신임 의장이 기자회견에서 어떤 톤을 취하는지에 더 쏠려 있습니다.

관련 기사도 함께 참고해보세요: 호르무즈 다자회담 막판 연기 - 브렌트유 108달러 돌파, 실제 8월 CPI 발표: 10년물 금리 5% 돌파·연준 인상 확률 90%, 주간 증시 캘린더: 9월 16일 FOMC 금리인상 확률 85%

참고 자료

이 글은 아래 실제 보도를 바탕으로 종합·재구성한 자체 분석이며, 원문을 그대로 옮긴 것이 아닙니다. 정확한 최신 수치는 원문을 직접 확인하시기 바랍니다.

• Dollar Jumps Most Since June as 10-Year Treasury Yield Tops 5% - Bloomberg
• 10-year Treasury yield hits 5% before reversing as traders await Fed meeting - CNBC
• 10-year Treasury yield hits 5%, critical threshold for US economy and markets - CNN Business
• 10-year Treasury yield tops 5% as oil surges and diesel hits all-time high - NBC News

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